Análisis de mercados: Perspectivas para 2024

Desde TSA Bursátil llevamos adelante el ciclo de charlas "Análisis de mercados", donde conversamos sobre contexto financiero y  alternativas de inversión. En la última edición del año, contamos con la participación especial del economista Luis Secco, quien habló sobre las expectativas económicas del nuevo gobierno.

El encuentro virtual comenzó con la exposición de Julio Calcagnino, Research Team Leader de TSA Bursátil y describió el contexto macroeconómico financiero. Destacó que “los mercados internacionales se encaminan a cerrar un gran 2023, con referencias como el STOXX Global acumulando subas de +18,6% YTD, mientras que el S&P 500 haría lo propio por +22,6%”. A su vez, resaltó que las ganancias vinieron principalmente traccionadas por empresas tecnológicas, con el resto de los activos manteniéndose en “wait and see”, para intentar comprender el panorama económico.

Otro punto mencionado, fue que los analistas pronosticaron una recesión en 2023 en Estados Unidos, algo que finalmente no sucedió. Ahora, en cambio, anticipan un “soft landing”, lo que implicaría que la Fed baje la inflación a su objetivo de 2% sin dañar la economía.

Por el lado de la renta fija, “Treasuries norteamericanos y de países emergentes tuvieron rendimientos magros, comparados a la renta variable”. Sin embargo, sobresale el rendimiento del equity latinoamericano, con el ETF ILF avanzando cerca de +40% en el año. Especial mención para un mercado que logró ganarle a todos, con +62% de retorno en dólares, el Merval argentino.

A nivel local, el martes se comunicaron las nuevas medidas del gobierno haciendo hincapié en el déficit fiscal. Se fijó el tipo de cambio oficial en $800 por dólar, con un aumento del impuesto PAIS a las importaciones y retenciones a las exportaciones no agropecuarias. Persisten dudas sobre la dinámica del tipo de cambio oficial, ya que el guidance que dio el gobierno hacia adelante, junto a las proyecciones de inflación, indicarían que el tipo de cambio real se apreciaría en los próximos meses, siendo necesaria una nueva corrección con un salto cambiario.

En este sentido, Luis Secco añadió que las incertidumbres son muchas, aunque de acuerdo a su percepción, hoy estamos mejor que antes. “El comando de la economía está a cargo de un equipo que quiere resolver los problemas de Argentina y el diagnóstico realizado por el presidente y el equipo económico es correcto”, expresó y señaló que aún restan analizar otras cuestiones del programa, como el diseño, la implementación y la comunicación.
Según el economista, el paquete fiscal es el más consistente dentro de las medidas anunciadas. Las estimaciones arrojan un déficit primario cercano a 3% del PBI para este año, que pasaría a 5,2% cuando se consideran los intereses financieros. “La inercia del déficit podría ser de 0,8%, con lo cual 2024 podría cerrar con un rojo primario de 3,8% en caso de no hacer nada”, detalló. En este mismo sentido, manifestó que el gobierno espera llegar al equilibrio fiscal el próximo año, aunque cree que las medidas anunciadas no son suficientes para tal objetivo.

En materia de tipo de cambio, señaló que la reciente devaluación deja un FX no tan alto como el de Remes Lenicov. De acuerdo a sus estimaciones, para marzo el tipo de cambio tendría que situarse en $1.430 por dólar, para mantener la competitividad que se conseguiría a fines de diciembre. Mencionó que se habla de “overshooting” en el tipo de cambio, pero quizás no haya sido la única corrección cambiaria, dadas las expectativas de inflación.

Secco entiende que Caputo no habló en profundidad de algunas cuestiones como el cepo cambiario, la deuda de importadores, los pasivos remunerados del BCRA y las tasas de interés. Sin embargo, destacó que las reformas estructurales, entre las que se incluyen modernización, desregulación y simplificación tributaria, previsional y laboral, siguen sin demasiadas precisiones: “se presuponía que  se iba a conocer rápidamente, pero se están postergando”.

Finalmente, hizo mención a la “sorpresa inflacionaria de diciembre y enero”, que va a ser significativa, con algunos ajustes de precios restantes. La inflación núcleo, que constituye dos tercios del índice, está sistemáticamente por encima del nivel general. Por último, los precios regulados están muy por detrás y es la corrección que todavía hace falta. 

 

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