¿Qué sucedió en la semana?

A continuación, te detallamos los principales acontecimientos que tuvieron lugar en esta semana: 

1. Semana bajista, con mayor debilidad relativa a nivel local

Quedó atrás una semana bajista para los principales mercados internacionales de renta variable, que puede sintetizarse en el retroceso de -1,2% del STOXX Global 1800 USD (SXW1). En paralelo, los principales índices estadounidenses mostraron la misma tendencia, con caídas de -1,4%, -0,8% y -2,5% en el S&P 500, Dow Jones Industrial Average y Nasdaq 100, respectivamente. A nivel sectorial, sólo tres industrias quedaron fuera de la racha bajista, a saber: energía (XLE +2,8%), salud (XLV +4,3%) y materiales (XLB +1,9%), mientras que utilities (XLU -3,5%), tecnología (XLK -3,5%) e industria (XLI -3,4%) fueron las más afectadas. Sin embargo, a pesar del evidente tenor negativo, la última rueda de la semana cerró finalmente en terreno positivo. Sobre esto, desde el portal elEconomista.es comentaron: “Wall Street ha rebotado este viernes para terminar una semana que cierra en rojo ante la tensión por la deuda de EEUU. El movimiento del Tesoro de EEUU no calmó a los mercados, y la rentabilidad de la deuda ha seguido cayendo. Pero una ligera esperanza de avances en Irán, después de que el presidente del país haya sugerido poner fin a la guerra y aprovechar su posición de ventaja en las negociaciones, ha permitido calmar al petróleo y animado un poco a los mercados”.

A nivel local, el S&P Merval en dólares cayó -2,3% en la semana, encadenando así su tercer período semanal consecutivo a la baja, una dinámica desacoplada de la observada en los mercados emergentes y latinoamericanos. De esta manera, el índice local acumula un retroceso de -12,1% en lo que va de agosto, a contramano del EEM, que avanza +4,7% en el mes, y mostrando también una mayor debilidad relativa frente al ILF y EWZ, cuyas caídas se ubican en -4,3% y -2,0%, respectivamente. Al mismo tiempo, los Globales en el exterior cayeron -1,5% en la semana, observándose una vez más debilidad relativa frente a comparables, como los bonos de Ecuador y El Salvador, que promediaron caídas de -0,6% y -0,2%, respectivamente. En un contexto en el que los últimos datos macroeconómicos mostraron señales favorables —con avances del EMAE y los salarios en junio, junto con el trigésimo segundo superávit comercial consecutivo—, la explicación de la debilidad de los soberanos parece pasar por otros factores. Por un lado, la reciente debilidad de la curva de Treasuries, que también afectó a los comparables, podría postergar aún más una eventual emisión soberana en los mercados internacionales, algo que podría ser interpretado por los inversores como una menor fortaleza del programa financiero. Por el otro, a nivel local, el ICC de la UTDT volvió a retroceder y acumula una caída cercana al -12,0% en el año, una señal que cobra relevancia por su relación histórica con el desempeño electoral de los oficialismos. En este marco, la creciente atención del mercado sobre la actividad, el empleo, los salarios y la morosidad —por su vínculo con el ciclo político— también podría haber pesado sobre la performance de los activos locales. 

2. Sector externo positivo pero con dudas respecto a la política monetaria y cambiaria

Esta semana el sector externo de Argentina volvió a sorprender positivamente a los principales analistas del mercado. Dentro del informe de Intercambio Comercial Argentino de julio publicado por el INDEC, la balanza comercial arrojó un superávit de USD 2.115 millones en dicho mes, el valor más alto para un mismo mes desde 1990, y USD 1.208 millones por encima del registrado en julio de 2025. Este dato se encuentra un 13,3% por encima de lo esperado por la mediana de los analistas relevados en el REM del BCRA. Las exportaciones fueron el motor del resultado, con USD 8.854 millones y un alza del 14,1% interanual, explicada principalmente por mejores precios (+12,4%) y, en menor medida, por mayores cantidades vendidas (+1,5%). Las importaciones, en cambio, retrocedieron un 1,7% hasta USD 6.739 millones, ya que la caída del 9,2% en las cantidades importadas más que compensó el encarecimiento del 8,4% en los precios. De esta manera, hubo una mejora del 3,7% en los términos de intercambio. Esta evolución favorable en el frente externo de los últimos meses, fue uno de los drivers que le permitió al BCRA acumular divisas a un ritmo considerable. En este sentido, el Central lleva comprados USD 13.780 millones en lo que va del año hasta el cierre de ayer. Sin embargo, el ritmo diario de compra de dólares de esta semana se alineó dentro de los más bajos de todo el año, promediando USD 38 M del 18 al 20 de agosto frente a la media de aproximadamente 90 M para el acumulado de 2026. Este enfriamiento respondería a un contexto internacional adverso, una mayor demanda estacional de dólares, a la persistente debilidad de la demanda de pesos y a una oferta de divisas que perdió impulso luego de la cosecha gruesa y de la conversión de las recientes emisiones corporativas.

Otra razón de la baja participación del BCRA en el mercado cambiario sería evitar presiones extras sobre el tipo de cambio. Al respecto, algunos analistas del mercado señalan que hay un “techo de cristal” en el FX en $1.500. El principal argumento es la no intervención de la autoridad monetaria en el día de la fijación del tipo de cambio de referencia para la LELINK D31L6, tras 135 jornadas consecutivas de compras. Sin embargo, esta semana el presidente del BCRA, Santiago Bausili, aseguró que el objetivo es que la inflación converja a niveles internacionales mediante el control de cantidades y de la liquidez del sistema. Además, dijo que en el corto plazo mantiene como objetivo contribuir a la estabilidad de las tasas de interés. Esta última afirmación aparece en un contexto en el que se siguen observando presiones sobre las tasas en pesos. En este sentido, la caución a más corto plazo en A3 promedió +26,7% TNA de martes a jueves, por encima del +22,9% observado desde el 3 al 14 de agosto.

3. Impactos y expectativas sobre la actividad

La incertidumbre, mencionada en el apartado anterior, sobre qué variable priorizará controlar el BCRA, tipo de cambio o estabilidad de tasas, impacta sobre las expectativas de crecimiento de la economía. En relación a la actividad, esta semana el INDEC dio a conocer el EMAE de junio. Este mostró en junio un alza de 2,7% interanual, muy por encima del 0,2% de mayo, mientras que en la medición desestacionalizada avanzó 0,8% respecto al mes anterior, superando la mediana de los analistas relevados por Bloomberg. Doce de los quince sectores relevados mejoraron frente a igual mes de 2025. Para julio las señales que se tienen sobre la actividad no son optimistas. De 21 indicadores relevados, 14 de ellos caen en julio respecto al mes anterior. En el mismo sentido, el Índice Líder del CIF-UTDT, que busca anticipar puntos de giro en el ciclo económico, retrocedió un 0,72% en julio en su versión desestacionalizada y un 0,16% en la serie de tendencia-ciclo. Además, el Índice de Confianza del Consumidor, publicado por el mismo centro, retrocedió un 4,8% mensual en julio y un 1,1% en agosto.

Esta presunta caída en la actividad en julio puede inferirse también de las cifras correspondientes al Sector Público Nacional, que sufrió una caída interanual en sus ingresos reales del 2,5%. Sin embargo, esto no impidió que recupere la racha de superávits, logrando un resultado financiero positivo de $244.897 millones, apoyado en un superávit primario de $2.960.333 millones que absorbió el pago de intereses netos por $2.715.436 millones. Sin embargo, esta caída en los ingresos reales no se dio en los salarios. El índice de salarios total del INDEC registró en junio una suba de 2,9% mensual y 35,7% interanual, acumulando 18,5% en lo que va de 2026, con el sector privado no registrado a la cabeza (4,4% mensual), seguido por el público (3,4%) y el privado registrado (1,9%). Este último tramo no mostró variación en términos reales, dejando a los salarios reales privados un 3,6% por debajo del nivel de noviembre de 2023, previo al inicio de la gestión Milei.

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