¿Qué sucedió en la semana?

A continuación, te detallamos los principales acontecimientos que tuvieron lugar en esta semana: 

1. Rebote de los activos locales y señales de mejora en la confianza política

A nivel local, luego de tres semanas bajistas, el S&P Merval en dólares avanzó +1,4% en la semana, observándose nuevamente un comportamiento relativamente desacoplado del de los mercados emergentes y latinoamericanos, dado que el EEM se mantuvo prácticamente estable y el ILF retrocedió marginalmente, mientras que el EWZ avanzó también +1,4%. De esta manera, el índice local acumula un retroceso de -10,9% en lo que va de agosto, a contramano del EEM, que avanza +4,8% en el mes, y mostrando también una mayor debilidad relativa frente al ILF y EWZ, cuyas caídas se ubican en -3,0% y -2,0%, respectivamente. Asimismo, vale la pena señalar que, durante la rueda del viernes, en un contexto de renovadas presiones alcistas sobre los rendimientos de los US Treasuries que afectaron a los activos de riesgo a nivel global, tanto el Merval en moneda dura como el EEM, EWZ e ILF mostraron retrocesos diarios de -1,3%, -0,7%, -0,6% y -0,9%, respectivamente. En relación con esta dinámica, desde Reuters escribieron: “Los mercados financieros de Argentina se movieron con reservas el viernes junto al discurso del presidente de la Reserva Federal (Fed), Kevin Warsh, quién otra vez no descartó alza de tasas ante las señales de inflación. Warsh dijo que el banco central estadounidense tendrá ‘trabajo por hacer’ si las autoridades monetarias no confían en que la inflación subyacente vuelva a su objetivo del 2%. En el ámbito local, los inversores reflejaron el optimismo ante la última licitación del Tesoro, con un ‘rollover’ de casi 96%, destacándose los instrumentos a tasa fija con gran parte de lo adjudicado”.

Por otro lado, los Globales en el exterior promediaron una suba semanal del +0,2%, observándose un “underperformance” respecto de la dinámica que mostraron los bonos ecuatorianos, que avanzaron +1,0% en la semana, aunque superando marginalmente el desempeño de los soberanos de El Salvador, que se revalorizaron +0,1% en promedio. Sin embargo, vale la pena destacar que las declaraciones de Warsh parecieron afectar en menor medida a los soberanos argentinos, que en la rueda del viernes avanzaron +0,1%, que a los comparables antes mencionados. En este marco, y luego de un período en el que la debilidad de los soberanos argentinos pareció responder en mayor medida a factores idiosincráticos que a la dinámica de los mercados internacionales, esta semana se conoció un dato relevante para el seguimiento del contexto político local. Concretamente, el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) de la UTDT subió +6,4% mensual en agosto y se ubicó en 2,06 puntos, revirtiendo parcialmente la caída de julio, cuando había alcanzado un mínimo de 1,94 durante la “era Milei”, aunque todavía marca un retroceso de -2,8% en la comparación interanual. Así, en el mes 32 de la actual presidencia, el nivel del ICG (2,06) es inferior al que obtuvo el gobierno de Néstor Kirchner en el mismo momento de su gestión (2,63), aunque es superior al observado en el mismo mes de los mandatos de Mauricio Macri (1,94), Cristina Kirchner II (1,82), Cristina Kirchner I (1,80) y Alberto Fernández (1,18). 

2. Políticas del Tesoro estadounidense cuestionadas por su aplicabilidad y efectos

En el frente internacional, la semana estuvo marcada por los anuncios del Secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent. El martes, Bessent anunció una campaña de sanciones a la que denominó "economic D-Day" para aislar financieramente a Irán, con más de 60 entidades sancionadas en sectores como activos digitales, tecnología, oro, aviación y transporte marítimo. Sin embargo, el eje central de estas medidas fue la amenaza de imponer castigos económicos a cualquier país que haga negocios con Irán. Según analistas de Bloomberg News, si bien este programa podría contribuir al aislamiento económico de Irán, no son claros los efectos que podría tener sobre el control del estrecho de Ormuz. A esto se suma el hecho de que China, principal socio comercial de EEUU, se vería afectada por las sanciones, ya que compra petróleo iraní. Al respecto, el Secretario solo afirmó que “nadie está por encima del alcance de las sanciones estadounidenses” y que la mejor forma de negociar es la “diplomacia silenciosa”. Estas posibles sanciones aparecerían en un contexto de una frágil tregua comercial entre EEUU y China, que podría deteriorarse ante la posibilidad de que EEUU imponga un arancel del 7,5% a los productos chinos, previo a la cumbre prevista para el próximo mes entre Xi Jinping y Donald Trump, según fuentes familiarizadas con el asunto. Volviendo a la dinámica en el estrecho de Ormuz, esta semana la Guardia Revolucionaria de Irán y Omán acordaron repartirse los ingresos provenientes del control de dicha vía marítima. Sin embargo, esto no tiene ningún efecto mientras EEUU mantenga el bloqueo naval y económico sobre Irán. De esta manera, la primera posición de futuros de petróleo Brent cerró la semana con un retroceso de -5,3%, hasta ubicarse en torno a USD 89,4 el barril.

En el mismo comunicado, Bessent respondió preguntas sobre la evolución de la curva de Treasuries y las recompras de deuda por parte del Tesoro previamente anunciadas. Recordemos que la semana pasada Bessent anunció que el Tesoro estadounidense iba a aumentar el tamaño de las recompras de bonos del tramo largo de la curva “por al menos el doble”, y que la administración tiene una amplia caja de herramientas para bajar los rendimientos de los bonos. Al respecto, en sus dichos de esta semana, aseguró que todavía no han comprado ni un solo bono y que su próxima operación será el 9 de septiembre. Aún sin haberse concretado las operaciones anunciadas, Stanley Druckenmiller, quien formó al secretario del Tesoro Scott Bessent en sus inicios como trader, cuestionó públicamente la estrategia. En una columna de opinión sostuvo que "los gobiernos que defienden precios contra los fundamentos siempre pierden". El inversor argumentó que la tasa a largo plazo funciona como el único disciplinador fiscal que le queda a Estados Unidos, y que intentar contenerla artificialmente ignora las señales que el mercado envía sobre la confianza en la situación fiscal del país.

3. Warsh en Jackson Hole con el dato de PCE en mano

El comunicado de Bessent tratado en el apartado anterior tuvo un menor impacto en la curva de Treasuries en comparación con las declaraciones de Kevin Warsh en Jackson Hole. El presidente de la Fed, que cumple 100 días de mandato este fin de semana, habló en el simposio económico de Jackson Hole, una conferencia internacional de 3 días donde se reúnen líderes de bancos centrales, académicos, periodistas, líderes de la industria financiera y funcionarios gubernamentales de todo el mundo para debatir cuestiones de política económica a largo plazo de "interés mutuo". En ella, Warsh mostró un sesgo hawkish según el modelo Fed Sentiment NLP de Bloomberg Intelligence, en comparación con los comentarios de Powell de los últimos años. En específico, fue tajante respecto a los datos de inflación, diciendo que estos no sugieren que la tendencia inflacionaria esté mejorando significativamente. En este sentido, el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) de julio en Estados Unidos subió un +0,2% mensual, igual que su medición núcleo, que además marcó un +3,3% interanual, en ambos casos en línea con la mediana de los analistas relevados por Bloomberg. En cuanto al objetivo de inflación, el chairman afirmó que “el objetivo del +2,0% de PCE de la Fed es una meta firme y fija”.

En base al escenario internacional detallado, condicionado por la retórica hawkish de Kevin Warsh en Jackson Hole y las crecientes tensiones geopolíticas derivadas de las políticas del Tesoro estadounidense, los principales instrumentos financieros evidenciaron los siguientes movimientos. En el mercado de renta fija, la curva de Treasuries norteamericanos mostró un marcado aplanamiento, con la presión concentrándose en el tramo corto luego de las declaraciones de Warsh. Los rendimientos de los bonos a 2 años finalizaron la semana con una suba de 12 puntos básicos hacia la zona del +4,35%, mientras que el tramo largo a 30 años retrocedió 6 puntos básicos, revirtiendo parcialmente la presión observada durante la semana pasada. Por su parte, en el plano de la renta variable, los principales índices bursátiles de Wall Street procesaron el impacto potencial de tasas altas por mayor tiempo y las fricciones comerciales con China. De este modo, el índice S&P 500 registró una variación semanal del +0,5%, en tanto el Nasdaq marcó un movimiento del +0,4%. En el segmento de materias primas, el Bloomberg Commodity Index (BCOM) retrocedió -0,2%, mientras que el Índice DXY avanzó +0,9%, ubicándose en 99,70 puntos.

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