¿Qué sucedió en la semana?

A continuación, te detallamos los principales acontecimientos que tuvieron lugar en esta semana: 

1. Semana positiva para los mercados globales, con excepciones puntuales

Aun con tensiones sin resolver en Medio Oriente, el S&P 500 encadenó su octava semana consecutiva con ganancias. A pesar de que los futuros de crudo retrocedieron con fuerza en la semana, el mercado comenzó a exigir mayores rendimientos en la curva de Treasuries norteamericanos ante el temor de un impacto inflacionario duradero y una política monetaria más restrictiva. En este sentido, el 10Y llegó a operar en 4,66% durante la semana, 27 pbs por encima del cierre de abril. Sobre balances, el foco se lo llevó Nvidia (NVDA) con un crecimiento en ingresos del 85%, superando expectativas en varios frentes. Sin embargo, estas cifras no fueron suficientes para que sus acciones reaccionen al alza. Respecto al consumo, Target (TGT) y Walmart (WMT) reportaron un incremento en sus ventas (la primera triplicó lo esperado por el consenso), aunque sus acciones mostraron retornos dispares. Los inversores temen un panorama más complejo y el menor impacto de los reembolsos impositivos, mientras Walmart advirtió que el aumento en los costos del combustible está presionando fuertemente sus márgenes de rentabilidad. Esto generó que la empresa proyectara ganancias ajustadas para el segundo trimestre por debajo de las expectativas.

Mirando mercados emergentes, el iShares MSCI China ETF (MCHI) retrocedió por segunda semana consecutiva, a partir de la preocupación de economistas sobre la consecución de la meta oficial de crecimiento del 4,5% al 5% para este año. La inversión en activos fijos se contrajo inesperadamente 1,6% en el primer cuatrimestre, y la producción industrial creció un 4,1%, su menor ritmo en casi tres años. Asimismo, las ventas minoristas treparon apenas 0,2% y la venta de autos se desplomó 15%. Por el lado de Brasil, el iShares MSCI Brazil ETF (EWZ) terminó sin grandes cambios en el acumulado, aunque con algunas novedades en el frente político. Un sondeo de AtlasIntel para Bloomberg mostró que el presidente Lula da Silva lidera un posible balotaje 49% a 42% frente al senador Flavio Bolsonaro, cuya campaña se vio afectada por audios que lo ligan al dueño de Banco Master, Daniel Vorcaro, acusado del mayor fraude bancario del país. El escenario altera las proyecciones para octubre, mientras Lula intenta contener las preocupaciones por la desaceleración en el crecimiento y la mayor inflación. Más allá de estas dos economías, tanto mercados emergentes (EEM) como Latinoamérica (ILF) cerraron la semana acumulando ganancias. 

2. Recuperación de la actividad y fortaleza en el sector externo

El EMAE de marzo registró un alza desestacionalizada de 3,5% m/m, revirtiendo dos meses consecutivos a la baja, y alcanzó un nuevo máximo histórico en la serie. En términos interanuales, la economía creció 5,5%, con subas en prácticamente todos los sectores: lideró Pesca (30,9% i.a.), seguido por Agricultura, ganadería, caza y silvicultura (17,9% i.a.), y Explotación de minas y canteras (16,3% i.a.) en tercer lugar. Se destacó también la recuperación de la Industria manufacturera (+4,6% i.a.), que había registrado caídas durante ocho meses consecutivos. Por su parte, solo Administración pública y defensa; planes de seguridad social de afiliación obligatoria registró una caída en la comparación interanual (-1,2% i.a.) y le restó 0,1 p.p. a la variación interanual del EMAE. Con esto, el arrastre estadístico para 2026 se estima en +2,2%. Sin embargo, los indicadores tempranos de actividad muestran resultados mixtos para abril, con 13 de 22 sin mejorar los resultados de marzo. En el plano del consumo, el Índice de Confianza del Consumidor de la UTDT anotó en mayo su primera suba desde enero, avanzando 1,3% m/m. Por regiones, CABA lideró la recuperación (+6,42% m/m), mientras que el Interior apenas se movió (+0,10% m/m). Por último, las Expectativas Futuras aumentaron 1,94%, mientras que las Condiciones Presentes lo hicieron en 0,24%. 

En el frente externo, la balanza comercial de abril marcó un superávit de USD 2.711 millones, el mayor registro nominal de la serie. Fue impulsado por exportaciones que crecieron 33,6% interanual hasta USD 8.914 millones, con energía (+85,9%) y manufacturas de origen industrial (+43,3%) a la cabeza, mientras las importaciones retrocedieron 4,0% hasta USD 6.204 millones. El acumulado del primer cuatrimestre asciende a USD 8.277 millones, frente a USD 1.275 millones en igual período de 2025. En ese contexto, el presidente Milei anunció una reducción de las retenciones para trigo y cebada del 7,5% al 5,5% desde junio de 2026, una baja gradual para la soja de entre 0,25 y 0,50 p.p. mensual a partir de enero de 2027, y rebajas futuras en los sectores automotriz, petroquímico y de maquinaria. Por su parte, el BCRA extendió su racha compradora en el mercado de cambios: adquirió USD 909 millones en la semana y acumula USD 1.835 millones en mayo, ritmo que asegura un holgado sobrecumplimiento de la meta de reservas del segundo trimestre. Como corolario, el directorio del FMI aprobó la revisión del programa EFF y habilitó un desembolso de USD 1.000 M, que se espera ingrese a las reservas la próxima semana.

3. Baja de retenciones y mejora en las proyecciones de producción

Según el último Informe PAS de la Bolsa de Cereales de Buenos Aires, la cosecha de soja cubre el 74,7% de la superficie apta a nivel nacional, mientras que en el caso del maíz ya se alcanzó el 32,9% del área sembrada, tras incorporarse unas 300.000 Ha luego de tareas de revisión. Para ambos cultivos, se proyecta una producción total de 50,1 MTn para la oleaginosa —por encima de las 48,6 MTn estimadas la semana pasada, impulsada por rindes superiores al promedio histórico— y de 64,0 MTn para el cereal, frente a las 61,0 MTn previas. Por otro lado, en el último Informe GEA de la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR) anticiparon una recuperación en la superficie sembrada de soja en la región núcleo de cara a la Campaña 2026/27, luego de que el ciclo previo registrara la menor implantación de los últimos 19 años. En este sentido, desde General Pinto señalaron que comienza a observarse una tendencia a incrementar el área destinada a soja de primera en detrimento del maíz, principalmente por una cuestión de inversión por hectárea. De hecho, el informe destaca que, en campo propio, la soja de primera proyecta márgenes de USD 445/Ha, incluso levemente superiores a los del maíz, estimados en USD 437/Ha. Sin embargo, la inversión necesaria para implantar el cereal prácticamente duplica a la de la oleaginosa: USD 1.300/Ha frente a USD 700/Ha, respectivamente.

Por otro lado, el presidente Milei anunció que el gobierno bajará las retenciones para el trigo y la cebada de 7,5% a 5,5% a partir de junio de este año. También confirmó que, a partir de enero de 2027, según los resultados de la recaudación, bajará entre 0,25% y 0,5% por mes las retenciones para la soja. “Será de manera continuada hasta el año 2028 si nosotros reelegimos”, declaró. Tras el anuncio, distintas entidades del sector manifestaron una recepción favorable, aunque insistiendo en la necesidad de profundizar la reducción de los derechos de exportación. En el caso del trigo, destacaron que la medida podría contribuir a sostener las decisiones de siembra de cara a la campaña fina, en un contexto de fuerte encarecimiento de insumos como fertilizantes y combustibles a partir del conflicto en Medio Oriente.

Sobre esto, un informe reciente de la Bolsa de Comercio de Rosario señaló que la relación urea/trigo alcanzó el valor más alto de la historia y que fertilizantes y fletes explicaban conjuntamente el 54% de los costos de producción del cereal en un campo modelo ubicado a 150 km del puerto de Rosario. En este contexto, desde la entidad remarcaron que la reducción de los derechos de exportación ofrece cierto alivio a los márgenes agrícolas esperados y podría contribuir a sostener las decisiones de siembra e inversión para la campaña fina. Asimismo, estimaron que la baja de retenciones mejoraría el FAS teórico del trigo entre USD 4,8 y USD 4,9 por tonelada, colaborando con los márgenes esperados del productor en el tramo final de decisiones para la campaña 2026/27.

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