¿Qué sucedió en la semana?

A continuación, te detallamos los principales acontecimientos que tuvieron lugar en esta semana: 

1.Cierre de año favorable para los activos de riesgo

La renta variable internacional cerró un 2025 marcadamente alcista, con ganancias de dos dígitos en un año marcado por disputas arancelarias y cambios en las políticas de los bancos centrales. El S&P 500 avanzó +16,4% en el año, mientras que el STOXX Global 1800 USD lo hizo por +19,0% y el STOXX Europe 600 por +16,7%. No obstante, una de las notas distintivas del año fue la performance del DXY, que cayó -9,4% explicado en gran parte por un avance del EUR/USD de +13,4%. De esta manera, el retorno en euros del S&P 500 se ubicó apenas +2,6%, marcadamente por debajo de la performance del índice bursátil compuesto de las 600 principales compañías por capitalización bursátil europeas.  Asimismo, el Bloomberg Commodity Index (BCOM) avanzó +11,1%, dónde el subíndice de metales preciosos avanzó +61,2% y el energético cayó -15,2%.

Según el informe “Global Investment Views – January 2026” del Amundi Investment Institute, brazo de análisis de Amundi, empresa francesa de gestión de activos con presencia global, el desempeño reciente de los mercados refleja un escenario de crecimiento económico razonable y abundante liquidez, aunque no incorpora plenamente riesgos como la elevada incertidumbre en materia de políticas económicas, señales de desaceleración del consumo y valuaciones elevadas, especialmente en Estados Unidos. En este contexto y de cara a lo que se viene en 2026, Amundi mantiene un enfoque centrado en los fundamentos y una estrategia tipo “barbell” (es decir, evitando activos de riesgo medio o “moderados”), priorizando sectores defensivos y compañías industriales de calidad, con una creciente preferencia por regiones fuera de EEUU.

Destaca a Europa por su compromiso con el gasto público en defensa e infraestructura, menores costos energéticos y oportunidades en segmentos “small and mid caps” más orientados al mercado doméstico, mientras que en mercados emergentes resalta valuaciones más atractivas —particularmente en América Latina y Europa emergente— y una visión selectiva en Asia, con cautela en China y mayor interés en India. En términos de FX, el informe señala una postura más constructiva sobre las monedas emergentes, una visión neutral sobre el euro y una perspectiva negativa para el dólar estadounidense.

2. Los Globales treparon casi más de 10,0% en el 2025 y la acumulación de RRII del BCRA permitirá que el Riesgo País continúe reduciéndose

A pesar de una alta volatilidad por razones políticas y electorales, los Globales no solo no escaparon a la buena performance de la renta fija emergente de alto rendimiento, sino que la superaron. Mientras que los bonos locales regidos bajo Ley Nueva York avanzaron +9,7% en promedio en el 2025 en los mercados internacionales, el iShares JP Morgan EM High Yield Bond ETF (EMHY) lo hizo por +6,3%. Asimismo, en la última semana vieron renovado su impulso, subiendo aproximadamente +1,0% mientras que el EMHY se mantuvo prácticamente neutro, de la mano de la aprobación del primer presupuesto de la gestión Milei. Para lograr esto, el oficialismo optó por un enfoque pragmático y avanzó con el texto venido de Diputados, sin insistir en la derogación de las leyes de emergencia en discapacidad y financiamiento universitario. El Presupuesto prevé un superávit primario de +1,2% del PIB y uno financiero de +0,3%, con supuestos de inflación del +10,1% (frente al +19,6% del último REM del BCRA) y un crecimiento del PIB del +5,0% para 2026 (+3,4% en el REM), e incorpora cambios que flexibilizan la administración de pasivos y el acceso a mercados internacionales. Además, el reciente anuncio de la intención del BCRA de acumular RRII y los ajustes al esquema cambiario también redundaron en una apreciación de los Globales, +2,6% en promedio desde el 15 de diciembre. Si bien esto último no fue plenamente determinante en la dinámica observada, de cara al 2026 representa la principal razón para que continúe el proceso de reducción en el Riesgo País.

No obstante, aún persisten las ciertas “dudas” sobre cómo se abonarán los próximos vencimientos, aunque sin ponerse en tela de juicio la “voluntad de pago”. En relación a esto, según el Boletín Oficial, el pago por las privatizaciones de las represas del Comahue estimado en USD 700 M se hará el día 6 de enero. Por otro lado, según los últimos datos disponibles (26/12/2025), los depósitos en dólares del Tesoro en el BCRA totalizan USD 2.187 M. De esta manera, las disponibilidades en dólares totalizarían USD 2.887 M, por lo que restaría la obtención de USD 1.329 M para hacer frente al pago de Bonares y Globales, en dólares y euros, por USD 4.216 M. Según medios de comunicación, el gobierno avanza en negociaciones con bancos internacionales por un préstamo REPO por USD 2.000 M. La operación estaría relacionada con el canje de Boncer del BCRA por AL35 y AE38 para usarlos como colateral para prestamistas de Wall Street. Los términos propuestos incluirían una tasa de interés anual de +8,25% y una fecha de vencimiento en abril de 2027.

3.Analistas corrigen levemente a la baja sus estimaciones de producción de soja y proyectan un clima cálido y seco

Según el último Informe PAS de la Bolsa de Cereales de Buenos Aires (30/12/2025), la siembra de maíz alcanza ya el 84,2% del total proyectado con una condición de cultivo Excelente/Buena del 82% (frente a 86% la semana pasada y 36% en el ciclo anterior) y una condición hídrica Óptima/Adecuada de 92% (versus 96%). En lo que respecta al trigo, la cosecha logra el 92,8 % del área apta e ingresa en su etapa final. El rinde promedio se ubica en 43,2 qq/Ha y el volumen recolectado asciende a 25,8 MTn. Del informe antes mencionado se desprende que la generalización de las labores sobre el sur del área agrícola, fundamentalmente el centro y sudeste bonaerense, continuó arrojando rendimientos iguales o algo superiores a máximos históricos. Este diferencial en productividad eleva las estimaciones de producción de 27,1 MTn en 700.000 Tn, resultando en un volumen proyectado nacional de 27,8 MTn.

Por otro lado, de acuerdo con las últimas estimaciones de LSEG (30/12/2025), la producción de soja alcanzaría las 46,0 MTn, en un rango que va desde 44,8 MTn a 47,2 MTn, lo que implica una reducción del -1,9% respecto a la estimación de 46,9 MTn del pasado 17 de diciembre. Estos cálculos se apoyan en una proyección de superficie sembrada de 16,7 MHa, por encima de las 16,4 MHa de la Bolsa de Comercio de Rosario y por debajo de las 17,6 MHa de la Bolsa de Cereales de Buenos Aires. La corrección bajista estaría respaldada por rápido declino de la humedad del suelo en el sur de la región pampeana y unas perspectivas climáticas menos favorables hacia febrero. Este cálculo se encuentra levemente por debajo de las proyecciones del último WASDE del USDA de 48,5 MTn. Asimismo, del último Informe PAS se desprende que con una siembra que alcanza ya el 82% del área proyectada a nivel nacional, el 96,1% de la superficie ya implantada presenta una condición de cultivo Normal/Buena y el 97% registra una condición hídrica Adecuada/Óptima.

En lo que respecta a los pronósticos climáticos de corto plazo, desde LSEG señalan que la región pampeana registraría condiciones secas persistentes al menos hasta mediados de enero, con acumulados de lluvia por debajo de lo normal y un progresivo aumento de las temperaturas hacia el horizonte de 6 a 15 días. En el corto plazo, las temperaturas se ubicarían levemente por debajo del promedio en Argentina (1 °C – 3 °C), pero la falta de precipitaciones dominaría el escenario de las próximas dos semanas, afectando el desarrollo de los cultivos de soja y maíz. Hacia fines de enero, los modelos sugieren una posible recomposición de las lluvias en Argentina asociada a la evolución de la Oscilación de Madden y Julian (MJO), aunque con bajo nivel de confianza. En paralelo, el pronóstico indica un patrón más húmedo y fresco para Paraguay en los próximos 15 días, mientras que en Brasil se espera un avance de condiciones más cálidas y secas, especialmente en la región Centro-Oeste, con precipitaciones inferiores a lo normal en las próximas semanas.

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