¿Qué sucedió en la semana?

A continuación, te detallamos los principales acontecimientos que tuvieron lugar en esta semana: 

1.Semana de bancos centrales: BOE, BCE y BOJ

Las principales economías desarrolladas atraviesan una fase avanzada del ciclo monetario, con los bancos centrales enfrentando un delicado equilibrio entre una inflación que muestra señales de moderación y economías que, con matices, comienzan a evidenciar desaceleración. Dentro de este marco global, el Banco de Inglaterra avanzó con un recorte de 25 pb, llevando la tasa de referencia a 3,75%, en una votación estrecha (5–4) que puso de manifiesto las crecientes tensiones internas dentro del Comité de Política Monetaria. Si bien la autoridad monetaria reafirmó que la trayectoria esperada continúa siendo de recortes graduales, introdujo un tono sensiblemente más prudente al señalar que las próximas decisiones estarán “finamente balanceadas” a medida que la tasa se acerque a su nivel neutral. El gobernador Andrew Bailey remarcó que el margen para seguir relajando la política es limitado, especialmente de cara a 2026, aun cuando la inflación sorprendió a la baja y los indicadores de actividad y empleo muestran una clara pérdida de dinamismo. El mercado interpretó este mensaje como una señal de cercanía al final del ciclo, con una reducción en las expectativas de easing. Persisten, además, diferencias dentro del MPC, con algunos miembros alertando sobre la persistencia de presiones salariales incompatibles con una inflación sostenida en torno al 2%.

En contraste, pero en línea con la cautela que domina el accionar de los bancos centrales, el Banco Central Europeo optó por mantener la tasa de depósito en 2% por cuarta reunión consecutiva, reforzando un enfoque de máxima flexibilidad y ausencia de guía prospectiva. Las nuevas proyecciones confirman un escenario de inflación por debajo del objetivo durante los próximos dos años, con convergencia recién hacia 2028, mientras que la actividad muestra una resiliencia mayor a la anticipada, apoyada en la demanda interna y el impulso fiscal. Christine Lagarde subrayó que el BCE se encuentra “en un buen lugar”, dejando explícito que todas las opciones permanecen abiertas. Los mercados reaccionaron con relativa calma, aunque la expectativa comienza a inclinarse hacia la posibilidad de que el próximo movimiento relevante sea una suba en 2026, más que nuevos recortes. 

Finalmente, la semana cierra con la decisión del BOJ de elevar su tasa de referencia a 0,75%, señalando que mayores subas son probables, a medida que se materializa su escenario económico. El ritmo de ajuste dependerá del estado de la economía y los precios, con los datos mostrando un sólido crecimiento de los salarios y menores riesgos de los aranceles estadounidenses.

2. Entre datos macro y la nueva fase de remonetización 2026

En noviembre, las cuentas fiscales volvieron a mostrar un desempeño sólido, con un superávit primario de aproximadamente ARS 2,1 billones, lo que elevó el resultado acumulado de los primeros once meses del año a ARS 14,6 billones, equivalente a 1,7% del PBI. El resultado se sostuvo en una contracción real tanto de los ingresos (-9,4% interanual) como del gasto (-14,2%), con una caída particularmente marcada en las prestaciones sociales (-10,6% real), consolidando el sesgo contractivo del sector público. En paralelo, la actividad económica mostró señales de crecimiento moderado pero sostenido: El PBI avanzó +0,3% trimestral desestacionalizado en el 3T25 y +3,3% interanual. No obstante, el dato trimestral se ubicó levemente por debajo de lo sugerido por el EMAE y de las expectativas del mercado. En materia de precios, los mayoristas registraron una suba de +1,6% m/m en noviembre, con una dinámica diferenciada entre productos nacionales e importados, mientras que el costo de la construcción aceleró a +2,5% m/m. Por último, el sector externo continuó aportando divisas, con un superávit comercial de USD 2.498 millones, explicado por un fuerte crecimiento de las exportaciones (+24,1% a/a) y un aumento más acotado de las importaciones (+6,6% a/a).

En el plano monetario y financiero, el BCRA anunció una nueva fase del programa de remonetización a partir de 2026, orientada a consolidar la estabilidad de precios y avanzar hacia una convergencia inflacionaria con estándares internacionales. A partir de enero, la banda cambiaria ajustará mensualmente en función de la inflación observada, con un rezago de dos meses, introduciendo un esquema de mayor flexibilidad respecto del crawl previo. En paralelo, se lanzó un programa de acumulación de reservas, condicionado al flujo de la balanza de pagos y con una participación diaria máxima del 5% del volumen del mercado de cambios, en un contexto de aumento esperado en la demanda de base monetaria desde 4,2% a 4,8% del PBI. El ministro de Economía Luis Caputo, reforzó el mensaje de credibilidad del régimen cambiario, descartando que el cambio implique una aceleración permanente del ajuste y señalando que la falta de acumulación previa de reservas respondió a la necesidad de atender vencimientos de deuda heredados. En este marco, destacó que la normalización del acceso al financiamiento permitirá que el BCRA asuma un rol más activo en la acumulación de divisas. Esta lectura fue parcialmente convalidada por S&P Global Ratings, elevando la calificación de deuda en moneda extranjera de largo plazo a ‘CCC+’ desde ‘CCC’, mientras mantuvo la nota de corto plazo en ‘C’. Además, mejoró la nota para la deuda en pesos a ‘CCC+/C’. Señalaron la continuidad del superávit fiscal, la desaceleración inflacionaria y la recuperación del crecimiento como factores clave para estabilizar el perfil crediticio.

3. Soja: buen arranque productivo, aunque con foco creciente en el riesgo climático

Según el último Informe PAS de la Bolsa de Cereales de Buenos Aires (BCBA), la siembra de soja alcanza el 67,3% de las 17,6 MHa proyectadas a nivel nacional para la campaña en curso. Cabe recordar que esta superficie se asocia a una estimación de producción de 48,5 MTn, según el informe “Lanzamiento de la Campaña Gruesa 2025/26” publicado el 30 de septiembre. Del área ya implantada, el 92,5% presenta una condición hídrica adecuada u óptima, mientras que el 93% del cultivo se clasifica como normal o bueno, lo que confirma un arranque favorable. En términos comparativos, LSEG (17 de diciembre) mantuvo sin cambios su proyección de 46,9 MTn, dentro de un rango de 45,8–48,1 MTn, con un área sembrada estimada en 16,7 MHa, por debajo de la BCBA pero levemente por encima de las 16,4 MHa proyectadas por la Bolsa de Comercio de Rosario. En este contexto, las estimaciones de producción de LSEG se ubican por encima de las últimas proyecciones del USDA de 48,5 MTn.

Desde el punto de vista climático, LSEG advierte que, tras un noviembre inusualmente húmedo, en las últimas semanas volvió a consolidarse un patrón más seco en el núcleo productivo del sudeste argentino, con pronósticos que indican escasas precipitaciones y temperaturas por debajo de lo normal en el corto plazo, especialmente en el centro y sur de la región pampeana. Si bien la humedad del suelo aún se mantiene en niveles razonables, la persistencia de este escenario seco hacia diciembre requiere un monitoreo estrecho, dado que las reservas podrían agotarse con rapidez. En este marco, la probabilidad de que La Niña se consolide durante el verano, fenómeno históricamente asociado a condiciones más cálidas y secas en la región pampeana, eleva los riesgos climáticos hacia adelante. Si bien los niveles actuales de humedad en los suelos aún brindan un “buffer” razonable frente a la sequedad inicial del ciclo, las reservas podrían agotarse con rapidez si el patrón seco persiste, lo que obliga a un seguimiento muy cercano de la evolución climática por su potencial impacto sobre los rindes.

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