¿Qué sucedió en la semana?

A continuación, te detallamos los principales acontecimientos que tuvieron lugar en esta semana: 

1.Mercados globales mixtos en noviembre, con soberanos locales ganándole la pulseada a las acciones

A nivel internacional, los mercados estadounidenses cierran noviembre mixtos, con el Nasdaq cayendo -1,51% m/m, mientras que el S&P 500 lo hace prácticamente flat y el Dow Jones subió +0,32%. Los inversores operaron las últimas ruedas poniendo el foco principalmente en lo que será la reunión de la Fed del 9-10 de diciembre, descontando un nuevo recorte de 25 pbs. Este movimiento se profundizó a partir de algunas declaraciones oficiales, que incluso llevaron a JPMorgan a corregir sus estimaciones. Mirando la curva de Treasuries, los títulos más cortos vieron una caída en los rendimientos respecto a fines de octubre, mientras que las yields en 10Y, 20Y y 30Y se movieron al alza. En Europa, las bolsas cerraron positivas a nivel general, con el Euro Stoxx 50 +0,6%, el FTSE 100 +0,7% y el IBEX 35 +2,7% (medidos en dólares). Los funcionarios del BCE consideran que las tasas actuales son adecuadas para gestionar shocks y permitir una mejor evaluación de riesgos. Si bien la mayoría del Consejo ve finalizado el ciclo de recortes, pero algunos miembros mantienen abierta la posibilidad de un nuevo recorte. Finalmente, mercados emergentes retroceden -1,8% en el acumulado del mes, presionados por una dinámica desfavorable en Asia, mientras que Brasil destacó con una suba de +7,8% en el ETF EWZ. 

Por el lado de los activos locales, el Merval medido en dólares comenzó noviembre extendiendo las ganancias post elecciones de octubre, para luego corregir y finalmente repuntar en la última semana del mes, cerrando muy cerca de los máximos recientes. Por su parte, los bonos soberanos en dólares finalizaron el mes con ganancias, con Bonares y Globales avanzando +3,5% en promedio. Sobre estos últimos, el mercado estará atento a las novedades respecto al próximo pago de enero, trascendiendo la posibilidad de acordar un nuevo repo con bancos internacionales, mientras el Tesoro realiza compras de dólares puntuales. En el universo pesos, la noticia pasó por el rollover cercano a 100% que se consiguió en la última licitación de noviembre, desafiante por los vencimientos que se enfrentaban. Los títulos a tasa fija se llevaron el 63% de la licitación, seguidos por la letra TAMAR (19%) y los instrumentos CER (15%). Respecto a Lecap y Boncap, se convalidaron TIREAS entre 37,55% y 34,27%, mientras que los CER cortaron con tasas reales entre 7,34% y 7,79%. Para terminar, el tipo de cambio oficial cerró sin grandes cambios en el acumulado, con algo de presión alcista en las últimas ruedas. De todas formas, finalizó 4,1% por debajo del techo de la banda cambiaria. 

 

2. La actividad económica sorprendió al alza en septiembre y se aprobó el noveno proyecto RIGI

La actividad económica creció +5,0% interanual y +0,5% mensual desestacionalizado en septiembre, superando expectativas y mostrando una notable revisión al alza de los datos de julio y agosto. Trece sectores aportaron en positivo en el anualizado, destacándose Pesca (+58,2%) e Intermediación financiera (+39,7%), mientras que solo Industria (-1%) y Administración pública (-0,7%) restaron al índice. Con estas correcciones, el EMAE acumula +1,0% en lo que va del 2025, y analistas de mercado estimaron que el arrastre estadístico para 2025 sube a +4,5%, mientras que para 2026 queda en +0,7%. En lo que respecta a las expectativas para octubre, 12 indicadores adelantados relevados por Alphacast sugieren que la expansión económica habría continuado en el décimo mes del año, mientras que 9 sugieren lo contrario.

Por otro lado, la semana pasada se aprobó el noveno proyecto del RIGI nacional, una inversión de USD 277 M para una terminal multipropósito en Timbúes (Santa Fe), elevando el total aprobado a USD 24.814 M y consolidando al régimen como el principal canal para grandes proyectos de capital. En paralelo, un informe de Focus Market evaluó el primer año del “RIGI bonaerense”, que si bien impulsó inversiones por USD 750–800 M en energía renovable, siderurgia y biocombustibles, también expuso la brecha entre los beneficios para grandes corporaciones y las PyMEs, además de la “oportunidad perdida” por la relocalización del proyecto de GNL de YPF-Petronas hacia una provincia adherida al régimen nacional. A su vez, Córdoba avanza en un esquema propio orientado al comercio, ampliando sus programas provinciales y municipales de promoción para incorporar beneficios e incentivos a corredores comerciales, un segmento hasta ahora excluido de los regímenes de fomento.
 

3. La cosecha de trigo avanza con fuerza y los rindes sorprenden muy por encima de lo previsto, a la vez que se divisan riesgos crecientes de sequía en diciembre

El Informe PAS de la Bolsa de Cereales de Buenos Aires reportó que la cosecha de trigo cubre el 33,9% del área apta, con un avance semanal de +13,6%, rendimientos nacionales de 35,9 qq/ha y un impacto por heladas menor al esperado, lo que llevó a elevar la estimación de producción a 25,5 MTn, nuevo récord histórico. En paralelo, el Informe GEA de la BCR muestra 40% de avance en la región núcleo, con rindes “excepcionales y nunca vistos”: promedio regional de 60 qq/ha, muy por encima del récord previo (47,3 qq/ha), y con numerosos testimonios locales de 70–95 qq/ha, picos de 100 qq/ha y mínimos generalmente por encima de 40 qq/ha. La única contracara es la baja proteína en parte de los lotes (valores incluso <8%), aunque compensada por buen peso hectolítrico, un patrón típico en campañas de rendimientos extraordinarios.

En lo que respecto a los pronósticos climáticos, diciembre mostrará un escenario de calor y sequía desde el sur de Brasil hasta Argentina y Paraguay, elevando los riesgos para maíz y soja pese a que ambos países ingresan al mes con buena humedad de base, según LSEG (20/11/25). El modelo proyecta anomalías cálidas en Argentina, reforzadas por el evento La Niña, y déficit de lluvias desde Argentina hacia el sur brasileño; en contraste, el norte de Brasil tendría lluvias abundantes. Una actualización del 26/11/25 confirma un breve pero intenso episodio de lluvias (40 a 50 mm por encima de lo normal) en la Pampa esta semana —positivo para maíz/soja pero con riesgo de afectar trigo maduro— seguido por un patrón seco hasta mediados de diciembre, lo que podría reactivar riesgos de sequía. En Brasil, las lluvias beneficiarán a Mato Grosso y Goiás, mientras que el sur (RS, PR, MS) mantendrá déficits de 20–40 mm y un riesgo creciente de estrés hídrico para los cultivos tempranos.

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