¿Qué sucedió en la semana?

A continuación, te detallamos los principales acontecimientos que tuvieron lugar en esta semana: 

1. Comenzó una nueva era en la Fed, con un frágil entendimiento en Medio Oriente

La semana internacional estuvo marcada por el esperado debut de Kevin Warsh al frente de la Reserva Federal, mientras se generaba expectativa de un acuerdo duradero en el frente geopolítico. Inversores llegaron al miércoles divididos respecto al futuro de la política monetaria en Estados Unidos, con el foco puesto en el tono de los comentarios de Warsh y las estimaciones por parte de los oficiales. Luego de que el FOMC dejara la tasa de referencia sin cambios en el rango 3,50 - 3,75%, el comunicado no solo eliminó cualquier referencia a futuros recortes, sino que además el dot plot mostró a la mediana proyectando una suba de 25 puntos básicos hacia fin de año. El cambio llega en un momento donde otros bancos centrales ajustaron al alza los tipos de referencia, en un contexto donde los miembros del FOMC estimaron que la inflación PCE núcleo para 2026 pase de 2,7% a 3,3%. En este sentido, el notablemente más breve comunicado, reforzó la estabilidad de precios como objetivo central. En conferencia de prensa, Warsh anticipó además una revisión integral de la comunicación del organismo hacia fin de año, que podría incluir cambios en el dot plot, las conferencias de prensa y la frecuencia de reuniones, algo que ya había anticipado en su audiencia de confirmación ante el Congreso.
Por su parte, el panorama en Medio Oriente muestra una frágil distensión caracterizada por avances diplomáticos y una persistente volatilidad operativa.

El miércoles Estados Unidos e Irán firmaron un Memorándum de Entendimiento, que abrió una ventana de negociación de 60 días para abordar el programa nuclear y normalizar el tránsito en el Estrecho de Hormuz a niveles previos a la guerra. La semana debía cerrar con conversaciones bilaterales en Suiza, que se pospusieron tras intensos bombardeos israelíes contra más de 80 objetivos de Hezbollah. Sin embargo, un nuevo alto el fuego en Líbano logró contener la escalada que amenazaba el proceso de paz que impulsó a los mercados, aunque todavía no hay una nueva fecha para retomar las discusiones. En el plano comercial, el Estrecho de Hormuz registró una reapertura parcial, alcanzando su mayor nivel de cruces verificados desde abril. No obstante, Irán busca consolidar su control geopolítico exigiendo permisos y seguros obligatorios para el paso de buques, mientras las navieras operan con extrema cautela y utilizan rutas alternativas. Si bien algunas firmas ya ordenaron reanudar la carga de crudo en los puertos del Golfo Pérsico, el sector corporativo global advierte que, debido a la volatilidad del acuerdo, la crisis del petróleo aún no ha concluido.

2. Balanza comercial en máximos, Riesgo País en mínimos, ¿oportunidad de volver a los mercados internacionales?

La balanza comercial de mayo arrojó un saldo positivo de USD 3.504 millones, superando el máximo nominal anterior registrado en abril y acumulando 30 meses consecutivos de resultado favorable. Además, el resultado superó las expectativas de los analistas, ubicándose un 63% por encima de la mediana del REM. Las exportaciones totalizaron USD 9.537 millones, también récord histórico, con una expansión del +34,4% interanual. Esta fue impulsada por Combustibles y Energía que logró un crecimiento de +167% interanual, llevando el superávit energético a USD 1.543 millones, igualmente el más alto de la historia. Las importaciones, por su parte, se contrajeron -2,5% en la comparativa mensual desestacionalizada y -7,0% interanual hasta USD 6.033 millones, con combustibles (-32,9%) y accesorios para bienes de capital (-26,6%) liderando las bajas. En el acumulado de 2026 contra el mismo período de 2025, los términos de intercambio mejoraron +2,6%, mientras que las cantidades exportadas crecieron 15,7% y las importadas cayeron -10,8%.

Por el lado financiero, el Riesgo País alcanzó un nuevo mínimo en el actual mandato durante el feriado nacional del lunes, cerrando la rueda en 425 puntos básicos. El catalizador principal fue el upgrade crediticio de S&P Global, aunque el contexto internacional acompañó con fuerza. Pocos días después, el BID y el Banco Mundial aprobaron garantías para Argentina que permitirían obtener financiamiento privado por USD 4.000 millones. En un contexto donde el equipo económico ya se prepara para enfrentar un año de elecciones, se presentan estas señales respecto a vías de financiamiento, reavivando expectativas por la vuelta a los mercados internacionales de deuda. Aunque algunos analistas coinciden en que los pagos en moneda dura de 2026 y 2027 no estarían en riesgo, una emisión internacional le daría al gobierno un mayor margen de maniobra. Sin embargo, el comunicado de la Fed, tratado en el segmento anterior, abre el interrogante sobre el costo de este financiamiento en los próximos meses, mientras los rendimientos todavía no terminan de converger a niveles de países con calificación “B-“.

 

3. El Merval nuevamente a la espera de MSCI

Luego de la recalificación de la deuda soberana, el foco giró hacia el status de la renta variable local. Ayer MSCI publicó su informe de revisión anual sobre accesibilidad al mercado, donde se desprende que Argentina no tuvo modificaciones en los criterios evaluados respecto al año pasado. Principalmente se exigen mejoras sobre la movilidad de capitales, la disponibilidad de instrumentos de inversión, estabilidad del marco institucional, entre otros. El próximo martes se publicará la revisión anual de clasificación de mercado, donde se sabrá si el país entra en consulta para una posible futura reclasificación. Ante esta posibilidad, el Merval en dólares llega con una suba cercana al +3% en lo que va de junio, acumulando un rally de aproximadamente +26% desde los mínimos de principios de marzo. En este punto, buena parte de la compresión del riesgo país ya fue incorporada por el mercado y, desde estos niveles, la renta variable dependerá cada vez menos de una caída adicional del EMBI y más de la evolución de los fundamentales corporativos. Los principales drivers para las acciones argentinas pasan a ser la actividad económica, la expansión del crédito, la recuperación de los salarios reales y la capacidad de las compañías de transformar la estabilización macroeconómica en crecimiento de resultados.

Si bien la historia muestra que las reclasificaciones por parte de MSCI se han presentado como acontecimientos favorables para las cotizaciones de los activos, las condiciones económicas locales también importan. Vale destacar que se trata de un proceso que lleva tiempo, generalmente entre 2 y 3 años. En la anterior experiencia de Argentina, se pueden resaltar distintas fechas e hitos sobre la reclasificación. En diciembre 2015 el país removió los controles sobre el FX, lo que llevó a que en junio de 2016 MSCI realice una consulta para reclasificación desde “Frontera” hacia “Emergente”. Un año más tarde, se realizó una segunda consulta, anunciándose la reclasificación recién en junio de 2018 y la implementación efectiva en junio de 2019. Sin embargo, la reimposición del cepo en septiembre 2019 disparó una consulta automática para la remoción de la categoría “Emergente”, con el anuncio de recategorización a “Standalone” en junio de 2021 y la implementación en noviembre de ese año. La experiencia argentina de 2019 fue negativa previa al ascenso a “Emergente”, aunque asombrosamente positiva en los meses subsiguientes. De todas formas, estas reacciones se miden en torno a la implementación de la reclasificación, cuando el escenario base de analistas es que la próxima semana se consiga entrar en lista de revisión. 

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