¿Qué sucedió en la semana?

A continuación, te detallamos los principales acontecimientos que tuvieron lugar en esta semana: 

1. A la espera de definiciones en el frente geopolítico

La tensión global se centra en dos frentes críticos que mantienen en vilo a los inversores. En primer lugar, Estados Unidos guarda una respuesta inminente de Irán a su última propuesta de paz. El plan de Donald Trump exige la reapertura del Estrecho de Ormuz a cambio del levantamiento del bloqueo a puertos iraníes en un plazo de un mes. Sin embargo, la estabilidad es frágil: tras choques recientes, EE.UU. ejecutó ataques aéreos sobre dos petroleros iraníes vacíos, alegando violaciones al alto el fuego, y Trump ya amenazó con ofensivas más intensas si Teherán rechaza los términos. Por otro lado, se confirma un respiro en el frente europeo. Trump anunció un cese al fuego entre Rusia y Ucrania del 9 al 11 de mayo, coincidiendo con el Día de la Victoria. Este acuerdo, validado por Putin y Zelenskiy, permite el desfile militar en la Plaza Roja sin riesgo de ataques y contempla un intercambio de 1.000 prisioneros de guerra por bando. Zelenskiy advirtió que la responsabilidad de garantizar el cumplimiento de las normas rusas sobre Washington. Estos movimientos geopolíticos imponen una cautela extrema en el mercado de commodities y energía.

En lo que respeta a la macro, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU. (BLS) informó hoy que la economía americana generó 115.000 puestos de trabajo no agrícola en abril, superando las expectativas por segundo mes consecutivo, con el desempleo manteniéndose firme en 4,3%. La creación de empleo estuvo impulsada por varios sectores, incluyendo salud, transporte, almacenamiento y comercio minorista. El resultado le otorga a la Fed mayor margen para mantener las tasas inalteradas ante los riesgos inflacionarios del conflicto en Medio Oriente. Finalmente, los balances corporativos continúan traccionando el rally en Wall Street, con el Nasdaq cerrando un acumulado superior a +4% y liderando los índices norteamericanos. De acuerdo a FactSet, las ganancias del 1T26 se habrían incrementado +27,7% interanual, a falta del 11% de las empresas del S&P 500 que todavía faltan reportar. Estas proyecciones elevan en el margen la ya notoría corrección alcista experimentada la semana pasada, y se trataría del mayor registro desde el cuarto trimestre de 2021. Uno de los puntos destacados de esta semana fue Advanced Micro Devices Inc. (AMD), que superó expectativas en ingresos y BPA, con un crecimiento impulsado por su división de centros de datos y la fuerte demanda de chips para IA. Sus acciones subieron +18% el miércoles, agregando cerca de +7% adicional entre jueves y viernes. 

2.Nueva actualización en el REM del BCRA

El Banco Central de la República Argentina publicó este jueves el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) correspondiente a abril, basado en una encuesta a 45 participantes. Los resultados reflejan una consolidación en las proyecciones de precios y ajustes en variables reales, sin grandes cambios respecto a marzo. Para el mes de abril, el promedio de inflación mensual se ubicó en 2,6%, cifra idéntica al relevamiento anterior. Respecto al IPC Núcleo, las estimaciones ascendieron marginalmente a 2,6% para el mismo período (+0,1 pp). Sin cambios significativos respecto a marzo, el sendero proyectado para los meses siguientes muestra una tendencia decreciente, con una mediana de 2,3% en mayo, 2,1% en junio y alcanzando un 1,8% hacia octubre de 2026. En términos anuales, la variación acumulada del IPC para diciembre de 2026 se situó en +30,9%, lo que representa un incremento de 1,5 pp frente a la encuesta de marzo. En el mercado cambiario, el tipo de cambio nominal (TCN) proyectado por el promedio para mayo se situó en $1.416,9/USD, mientras que cerraría el año en $1.683,7/USD (promedio). Respecto a las tasas de interés, la TAMAR de bancos privados para mayo se estimó en 23,08% TNA, reflejando una contracción de 3,5p.p. respecto al informe anterior, y se proyecta un descenso hacia el 22,12% TNA para fin de año.

En el plano de la actividad económica, el promedio de los analistas prevé un crecimiento del PIB real del 2,7% para 2026, lo que implica una corrección a la baja de 0,5 pp respecto al relevamiento anterior. Este dato está conformado por una expansión de +0,3% en el primer trimestre, de +1,1% en el segundo trimestre y de +0,9% en el tercero. Por su parte, el mercado laboral registra un nivel de desplazamiento en las expectativas. La tasa de desocupación abierta fue estimada en 7,8% para el primer trimestre de 2026 y se proyecta en 7,3% para el tercer trimestre del año (un incremento de 0,2 pp y 0,1 pp para ambos datos respecto al relevamiento anterior). En cuanto al sector externo, se proyecta que las exportaciones anuales totalicen USD 97.414 millones y las importaciones USD 79.821 millones, resultando en un superávit comercial de USD 17.593 millones. Finalmente, en materia fiscal, los participantes del REM estimaron un Resultado Primario del Sector Público Nacional No Financiero de $15.646,1 millas de millones para el cierre de 2026, levemente inferior respecto al proyectado del mes anterior.

3.Upgrade de Fitch: ¿cuánto valor queda en la curva soberana argentina?

Fitch Ratings elevó la calificación soberana de Argentina desde CCC+ a B-, con perspectiva estable, reflejando una mejora en la percepción de solvencia crediticia del país y una reducción en los riesgos de default de corto plazo. Entre los principales factores detrás de la decisión se destacan una expectativa más favorable respecto a la acumulación de RRII y una mayor confianza en la capacidad del gobierno para afrontar los compromisos de deuda en moneda extranjera de los próximos años, apoyado en nuevas fuentes de financiamiento —incluyendo organismos multilaterales, emisiones locales “hard dollar” y privatizaciones— y en una renovada prioridad del BCRA sobre la compra de divisas. No obstante, otras agencias como Moody’s mantienen una postura más cautelosa, remarcando que todavía persisten interrogantes en torno al riesgo político, la sostenibilidad del programa económico y la estrategia de financiamiento de cara a los importantes vencimientos previstos para 2027.
 

De la mano de la noticia anterior, junto a un retroceso en las tasas de los Treasuries de EEUU a 10 años y un avance del iShares JP Morgan EM High Yield Bond ETF (EMHY), los Globales en Nueva York se encaminan a cerrar la semana con una suba de +1,1% en promedio. Actualmente, la curva soberana argentina en dólares opera con rendimientos entre +7,8% y +10,1%, niveles que continúan reflejando una prima significativa en relación a créditos comparables dentro del universo “high yield” emergente. Si la curva argentina (offshore) convergiera hacia niveles consistentes con una calificación B-, los rendimientos podrían comprimirse hacia un rango de +7,0% a +8,3%, implicando una revalorización promedio cercana al +6,5%.

En este escenario, el mayor potencial continuaría concentrado en el tramo largo de la curva, con upside estimados de +8,2% para el GD35, +8,1% para el GD38, +9,7% para el GD41 y +10,0% para el GD46, mientras que los bonos cortos (GD29 y GD30) mostrarían movimientos más acotados.
En la misma línea, al comparar la curva argentina con soberanos de similar perfil crediticio como Ecuador y El Salvador —ambos dentro del universo B- —, el potencial de compresión de spreads implicaría una apreciación promedio de entre +6,2% y +10,4%. Incluso tomando como referencia a Egipto, actualmente calificado en B, el upside promedio de la curva argentina rondaría el +7,8%. En conjunto, estos ejercicios sugieren que, tras el upgrade de Fitch, el mercado internacional todavía no terminó de reflejar completamente una eventual convergencia de Argentina hacia curvas soberanas más alineadas con su nueva categoría crediticia, particularmente en los vencimientos largos.

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